El proceso para reestructurar la deuda entra en su etapa final

La Argentina presentará en los primeros días de la semana próxima la nueva oferta a la Comisión de Valores de los Estados Unidos (SEC), sin modificar la fecha de cierre del canje y entrega de los nuevos bonos, prevista para el 4 de septiembre próximo.Así lo indicaron a la agencias oficial Télam fuentes del Gobierno, que señalaron que esta situación podría desencadenar que se postergue nuevamente el plazo límite para el ingreso al canje, inicialmente previsto para el 24 de agosto."Lo importante es que no se modifica la fecha (de "settlement") de la operación, prevista del 4 de septiembre próximo", el momento en que los inversores reciben los nuevos bonos, agregó la fuente.Debido a cuestiones del proceso, según los entendidos, se necesitan al menos 10 días para realizar la operación internacional que involucra unos 63.500 millones de dólares en títulos a intercambiar.Respecto de los plazos, los acreedores no mostraron mayor inquietud. "Si la Argentina no lograba presentar la nueva documentación el viernes 14, el próximo día hábil para hacerlo sería el martes (por el feriado en la Argentina), y luego la fecha de cierre para el ingreso se aplazaría hasta el 28 de agosto", estimó Marcelo Delmar, representante de Argentina Creditor Committe, integrante de los tres grupos de acreedores que firmaron el acuerdo.El retraso tuvo que ver con el tiempo que demandó plasmar en los documentos oficiales del canje las modificaciones acordadas con los acreedores en el pacto sellado el 4 de agosto a la madrugada, entre cambios económicos y legales.Uno de ellos tiene que ver con el uso de las cláusulas de acción colectiva y la posterior reasignación de los bonos, para arrastrar a los holdouts al canje.La Argentina acordó con los acreedores la "limitación del uso de la reasignación del canje de bonos", según confirmó Delmar.Antes del acuerdo, la Argentina había advertido que hacía uso de las facultades aplicando el nuevo esquema de reglas cláusulas de acción colectiva, aplicado internacionalmente desde el 2014, y aprobadas por la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (IMCA, por sus siglas en inglés).El uso de las nuevas cláusulas fue apoyado por el FMI y el G20.También se había solicitado, a través de las intervenciones públicas del ministro de Economía, Martín Guzmán, que se pronuncie la comunidad internacional, ante la solicitud de los acreedores de imponer cambios en las "reglas standard" para alcanzar un acuerdo.Igualmente ahora, "se espera que la comunidad internacional se expida sobre las nuevas reglas legales", insistieron las mismas fuentes oficiales, que esperan un pronunciamiento de los grandes actores financieros, sobre las cuestiones legales que fueron consideradas para alcanzar un acuerdo entre la Argentina y los acreedores.

Delmar, afirmó que las modificaciones de la oferta acordadas con los bonistas que serán elevadas ante la Comisión de Valores de EEUU (SEC), limitarán ciertas opciones legales de Argentina pero no impedirán que se activen las cláusulas de acción colectiva de mayorías, que permitan al país cerrar con éxito la operación. 

"Se trata de un canje que se hace activando las cláusulas de acción colectiva, no hay tantos que se hayan hecho así en el mundo", remarcó, debido a que las nuevas cláusulas de acción colectiva comenzaron a aplicarse a partir del 2014.A la vez, consideró que el uso de dichas cláusulas y la limitación del uso de la reasignación de los bonos parte de la Argentina, sentará un precedente en futuras negociaciones de deuda.Para Delmar, el acuerdo se alcanzó "por voluntad de las partes de encontrar una solución mutua y de trabajar en forma denodada en el encuentro de una solución".

El acuerdo

El martes 4 de agosto pasado, a las 3 de la madrugada hora local, el Gobierno anunció que alcanzó un acuerdo con los principales grupos de acreedores y, en ese marco, se estableció una prórroga hasta el 24 de agosto para terminar de materializar el entendimiento.El acuerdo alcanzado implica ciertos cambios económicos respecto de la oferta presentada ante la Comisión de Valores de los Estados Unidos (SEC) el 6 de julio pasado.En base a cálculos del mercado, la oferta en términos de valor presente de los nuevos bonos que se entregarán en el canje, equivalen a 54,9 dólares promedio por cada 100 dólares de deuda nominal.En particular, con el nuevo esquema los bonos globales emitidos a partir del 2016 tienen un promedio de valor de recupero de 53,6 dólares, mientras que en los bonos de los canjes 2005 y 2010 se ubicarán en torno de 58,7 dolares por cada 100 dólares de deuda nominal.Los cambios introducidos por el Ministerio de Economía a la propuesta presentada el 6 de julio pasado, no implican un mayor desembolso en los pagos previstos sino más bien una mejora del perfil de flujos de fondos de las acreencias de los bonistas, adelantando ciertos pagos de intereses y de capital.De esta forma, la nueva propuesta mantiene la estructura general que contempla la emisión de 13 bonos en euros y dólares, con vencimientos entre 2028 y 2046, a los que se suman los títulos específicos con vencimiento en 2030 para el pago de intereses devengados.Entre los beneficios del acuerdo, en los primeros años se producirá un ahorro en dólares y también pesos, y permitirá despejar vencimientos.