Con Ley Bases y paquete fiscal, el mercado apuesta a una devaluación

Después de muchas negociaciones, finalmente, el Gobierno consiguió la sanción de la Ley Bases y el paquete fiscal, dejando una duda sobre el tema del impuesto las Ganancias que, probablemente, dependerá una decisión judicial. No obstante, el mercado sigue intranquilo ya que hay varios economistas advirtiendo un atraso del tipo de cambio y se hacen proyecciones casi catastróficas debido a la brecha cambiaria.

No obstante, con la Lay Bases en sus manos, el Gobierno tiene una gran cantidad de herramientas para tomar decisiones en lo que se considera la segunda etapa de la gestión. El mismo Javier Milei, en una entrevista televisiva, dijo el viernes que había "terminado la etapa del déficit cero y entrábamos en la etapa de la emisión cero".

Milei confirmó cuándo incorporará a Sturzenegger como ministro

Entre los términos de la ley figura un blanqueo laboral, impositivo y aduanero. 

El blanqueo laboral permitirá que las empresas comiencen a blanquear trabajadores, pero también dará facilidades para contratar personal a individuos que requieran colaboradores, sin quedar a expensas de la Ley de Contrato de Trabajo. Para empresas, amplia los plazos de los periodos de prueba hasta 9 meses para grandes empresas y hasta 12 meses para pymes.

También deberá instrumentar el RIGI, este régimen de incentivo para grandes inversiones, que propone atraer fuertes inversiones en sectores de minería y del petróleo. No obstante, los primeros anuncios vinieron del área siderúrgica, donde entre dos empresas anunciaron us$ 1.000 millones de inversiones en dos pantas. También YPF anunció inversiones de us$ 20.000 millones en nuevas inversiones en Vaca Muerta, así como otros us$ 8000 millones en la construcción de un oleoducto y puerto de cargas en Rio Negro.

Hay dos decisiones en el paquete financiero que son muy importantes. Por una parte, la recuperación del Impuesto a las Ganancias, que había sido derogado y ahora se repone con un mínimo menor al anterior, pero con escalas más bajas. La recaudación de este impuesto permitiría ingresar recursos equivalentes a 0,7 % del PBI, que se reparten 0,4% entre las provincias y 0,3 % para la Nación.

Qué puede hacer el gobierno ahora que tiene la Ley Bases

La otra decisión fue la rebaja de las escalas y del mínimo no imponible del Impuesto a los Bienes Personales. Esto le quita presión a la clase media y permite que ingresen muchas contribuyentes que tiene inmuebles no declarados en el exterior. Además, según cálculos privados, con el sistema de regularización de activos, con la moratoria laboral, aduanera y previsional, y la suba del impuesto al tabaco del 70 % al 73 %, el gobierno tendría ingresos equivalentes 0,6 % del PBI, a los que se debe sumar el 0,3 % que dejaría el impuesto a las Ganancias.

El nerviosismo del dólar

Con respecto a los movimientos del dólar, hubo un reacomodamiento de los dólares financieros, que se han puesto casi en los mismos niveles que tenían en diciembre de 2023. Pero si tomamos los últimos movimientos, el economista Salvador Distéfano sostiene que "al 30 de abril el dólar mayorista valía $ 876,8, mientras que el dólar CCL valía $ 1.091.9, aquí la brecha era del 24,5%. En dos meses la brecha se duplico por una suba del 3,9% del dólar mayorista, y del 22,8% del dólar CCL".

El economista afirma, además, que "la mayor brecha le quita atractivo a liquidar exportaciones, dicen en el mercado. Sin embargo, deberíamos tener en cuenta que el dólar exportador es $ 997, y cuando el exportador se dolariza compra el dólar MEP en $ 1.332,1 con lo cual la brecha es del 33,6% que es elevada, pero no tanto como se publicita en muchos medios". Finalmente, Distéfano explica que "mientras que el dólar CCL en dos meses subió el 22,8%, la circulación monetaria en igual período aumentó el 34,2% y las reservas crecieron solo el 7,8%. Conclusión, el BCRA tendrá que emitir menos".

La advertencia de Redrado ante el exitismo del Gobierno: "Todavía no hemos tocado piso"

Aquí, el profesional pone acento en un tema que hemos señalado en varias columnas, y es que el cepo cambiario tiene una trampa inflacionaria porque a medida que le liquidan dólares tiene que emitir moneda, pero cuando hace pagos de deuda en divisas, los pesos siguen en el mercado. También emite para pagar los intereses de la deuda. No lo hace para financiar al Tesoro, pero se expande la base monetaria muy por encima del crecimiento de las reservas, y esto es un llamado de atención porque es emisión sin respaldo.

Lo cierto es que el mercado sigue esperando una devaluación, aunque muchos, más analíticos, no esperan una mega devaluación sino una corrección, que había sugerido esta semana el exministro Domingo Cavallo. El plan consistía en una aceleración de las devaluaciones diarias hasta completar un 10% junto con la rebaja de 10 puntos del impuesto PAIS. Además, se eliminaría el blend de los exportadores y podría mejorar en parte el tipo de cambio.

Lo que viene en materia monetaria

El presidente Milei en la mañana y el ministro Caputo y el presidente del BCREA, Bausili, explicaron lo que será esta nueva etapa a la que calificaron como la segunda etapa del programa, que consiste en terminar definitivamente con la emisión monetaria. Por supuesto, negaron cualquier intención de devaluar. En principio, lo que queda de pasivos remunerados, o sea pases (depósitos de los bancos en el Banco Central) se transforman en una letra cuyo costo lo pagará el Tesoro y se contabiliza como deuda del Tesoro.

De esta manera el BCRA no tiene que emitir deuda para pagar intereses de la deuda (Caputo dijo que llegó a equivaler al 40% de la base monetaria). De esta forma podrá fijar tasas que sean positivas, o sea, superiores a la inflación, con lo que se intenta volver a interesar a los inversores en instrumentos en pesos, desalentando las inversiones en dólares. Se podría esperar que los bancos comiencen a aumentar los rendimientos que ofrecen a sus clientes.

Si bien el BCRA no emitirá más pesos para pagar intereses de la deuda, lo seguirá haciendo para compra dólares a los exportadores, y sobre esto el ministro nada dijo. Es real que quieren seguir comprando dólares para acumular reservas, pero seguirá una expansión que, en caso de no haber cepo, no existiría. En cuanto a la rebaja del impuesto PAIS, que Caputo había comprometido para cuando saliera la Ley Bases, Milei dijo que se sacaría cuando comience a regir la ley e ingresen los nuevos recursos, algo que calculó para fines de agosto.

La promesa del Gobierno de no crear más moneda puede traducirse en que puede mantenerse la recesión y puede contener los precios y ayudar a que baje la inflación, ya que no habrá plata para intercambiar. La única posibilidad será que haya inversiones, que ingresen dólares y eso implicaría la posibilidad de que el BCRA compre. El objetivo de Milei sería que la autoridad monetaria no compre más dólares, no emita más moneda y que, si hay excedentes de dólares, los negocios pasen a usar al dólar como moneda transaccional, pero eso será en la tercera etapa.