Brasil: El efecto mercado

Cómo vamos

Los analistas internacionales de riesgos globales ya antes de que se definiera si el ex presidente Luiz Inácio "Lula" da Silva iba a poder participar en la carrera presidencial de este 30 de octubre próximo, los agentes de mercado ya se estaba preparando para su contienda contra el actual mandatario brasileño, Jair Bolsonaro. 

Los inversionistas institucionales que son los estratégicos para un futuro gobierno, se ven relativamente tranquilos. Si bien los capitales tienen una mayor preferencia por el programa económico de Jair Bolsonaro, considerado como un programa promercados, destacamos el viento a favor que tiene Brasil en cualquier caso. Esto incluye, describen desde los principales bancos de inversión, su asertiva campaña de política monetaria, una economía que se mostrado resiliente pese a la turbulencia global y mejores prospectos en el frente ESG. 

Todas encuestas y estudios cuantitativos y cualitativos muestran una carrera presidencial estrecha, aunque con una ventaja para Lula, que se impuso como el candidato de mayor votación en la primera vuelta a principios de mes, con más de 57 millones de preferencias. Eso sí, Bolsonaro sorprendió en el primer round, superando las expectativas y obteniendo sobre 51 millones de votos. La brecha para actual Presidente es reducir esa brecha a 3.5 millones de preferencias par ser reelecto y esa tarea es ambiciosa y titánica, pero siempre la política es el arte de los posible. 

Los altos y bajos del proceso electoral han dejado su huella en el mercado. Ante la sorpresa del resultado del actual presidente, Bovespa subió un 5,54% al día siguiente. Y desde entonces, en medio de un escenario polarizado, se ha visto bajo presión, incluyendo un tenso episodio en que el ex diputado Jefferson, promotor de Bolsonaro, disparó contra la policía.

Desde el día siguiente de la primera vuelta, el índice paulista bursátil ha perdido un 2,90% de su valor. Este desempeño se ubica por debajo de los mercados extranjeros: en ese mismo período, el índice MSCI EM Latin America ha caído sólo 0,79% y el referente global MSCI ACWI se ha elevado un 3,57%.

Escenarios

El mercado preferiría una victoria de Bolsonaro? , dado que se espera que tenga políticas más pro-business, explica un alto directivos de Pactual unos de los principales Bancos de Inversión de Brasil, pero los precios tienen internalizada una victoria de Lula. Y ese panorama, agrega el ejecutivo, "no sería mal visto por el mercado internacional". 

En perspectiva, los inversionistas institucionales ven que, pese a la volatilidad de corto plazo, los activos financieros mirados con más distancia, podrían estar reflejando un escenario positivo bajo el ex presidente, como reporta el ultimos informe de coyuntura Global Index Portfolio Management de Franklin Templeton y destaca que "el real brasileño se ha mantenido firme" contra el dólar, y que las principales acciones brasileñas han tenido un mejor desempeño que sus pares emergentes en lo que va del año y en los últimos 12 meses.

"Si bien Lula apoya políticas insignia del izquierdista Partido de los Trabajadores, como pagos de transferencia y programas de perdón de deudas, ni la comunidad empresarial ni la población general lo ven como un subversivo socialista", indicó hace unos día el CEO de Banco Itaú respecto como el mercado ve los resultados electorales. Además, agregó, sus políticas en "tendieron a ser pragmáticas", entre 2003 y 2010 al mando de Brasil.

A esto se suma que uno de los nombres que suenan como potencial ministro de Hacienda por el lado del ex presidente es Gerardo Alckmin, ex gobernador de Sao Paulo. El centrista, antiguo oponente de Lula, ha actuado como un puente con el empresariado. "El mercado respeta mucho a Alckmin", lo que es una tranquilidad al mercado. 

Donde está la volatilidad posible en los activos locales solo y especialmente si ante un resultados estrecho persiste el riesgo de que Bolsonaro no reconozca el resultado de la elección. El actual presidente -que ha sacado más de una comparación con Donald Trump- ya ha dado luces de resistencia, poniendo en duda el proceso electoral.

Mirando la macro

Una de las cosas que ha tenido a los inversionistas atentos en Brasil es el frente monetario, que le juega a favor. En su última reunión, esta semana, el Comité de Política del Banco do Brasil mantuvo la tasa referencial "Selic" estable e insistió en un mensaje de "serenidad" ante la inflación, según señaló, el grupo financiero Credicorp Capital en un informe reciente, apunta "tanto a anclar las expectativas de que el ciclo de incrementos de tasas llegó a su fin, como al reconocimiento de que para reducir el contexto de incertidumbre que pueda generarse por las elecciones y el potencial cambio de Gobierno, la política monetaria debe servir como herramienta para anclar las expectativas macroeconómicas y contribuir a la estabilidad". 

En Brasil subieron las tasas "mucho antes que el resto de los bancos mundiales", lo que los ha dejado como un caso de éxito en el manejo del remolino inflacionario que ha estado enfrentando el mundo. Por lo mismo, los principales agente de el mercado financiero "ve mucho más claro el futuro inflacionario" en el país.

A esto se suma una economía que se ha mostrado resiliente a los golpes internacionales. Si bien la dinámica de la pandemia y el entorno geopolítico lo han impactado, como destacan el Bank of America en un informe reciente, su desempeño económico relativo "ha sido muy fuerte, con los pronósticos subiendo". 

El más importante economía latinoamericana, es uno de los países con la mayor revisión de crecimiento al alza en 2022 y ha estado experimentando una caída en las estimaciones de inflación en los últimos meses.

La reforma

Si bien el contraste entre ambas figuras es claro -con Lula siendo un referente para la izquierda latinoamericana y Bolsonaro apareciendo como una figura ultraconservadora-, existe una visión en los inversionistas de que hay cosas que van a suceder, independiente del resultado del balotaje. 

"Las reformas económicas probablemente avanzarán bajo cualquiera de los dos gobiernos porque no hay otra forma de cumplir con los límites de gasto impuestos por el tope de gasto constitucional", se comenta del principal think tank carioc, FGV. Si bien ejecutivo espera que Lula intente "activamente derogar" ese punto, "el listón parece demasiado alto para que su coalición obtenga una mayoría cualificada para ello". Esto se ve especialmente complicado, agrega, considerando que los partidos de derecha dominan el Senado. En esa línea, se espera que, sea quien sea, uno de los grandes desafíos para el próximo gobierno de Brasil sea en la arista fiscal y "ambos candidatos se verán limitados por la necesidad de mantener la credibilidad en los mercados". 

Si bien se proyecta que una administración de Bolsonaro podría traer un mayor crecimiento potencial que una administración de Lula, "ambos podrían tener dificultades para mantener la disciplina fiscal", que es clave para los próximos años en la economía brasilera.

La importancia de la ESG

La importancia de las ESG Otro de los frente relevante ligado a la elección es el ambiental, donde Bolsonaro en particular ha enfatizado que las medidas de protección no están en sus prioridades. A futuro, desde el mercado esperan que este factor tome mayor relevancia. "Más allá de las elecciones, los inversores del país esperan un mayor compromiso de la nueva administración con las políticas medioambientales ya que sería beneficioso para Brasil", me indicaba en un reciente meet-virtual la Ing. Cristina Junquiera, fundadora NuBank. He insite que Brasil debe focalizarse en en materias ESG en torno a las inversiones, explica, el compromisos con políticas ambientales "probablemente abriría más oportunidades en torno al comercio y la inversión extranjera" y resaltaba que las regulaciones de amplio alcance sobre ESG anunciadas por el Banco Central de Brasil a fines del año pasado "nos indican que van por buen camino". 

Mi pronóstico, es gane quien gane el 30 de octubre, Brasil va ser protagonista en los próximos años en la economía global. 

EL AUTOR. Lic. Manuel Llanos Gorichon /MBA.