Tasas elevadas, pero buen crecimiento

- Después de un comienzo de año marcado por el reajuste (al alza) en las tasas de interés, estas parecen estar estabilizándose a medida que el mercado se acopló al mensaje de los bancos centrales.

- La dinámica en el mercado de tasas, junto con proyecciones de crecimiento que siguen revisándose al alza en Estados Unidos, siguen avivando las llamas del aterrizaje suave y terminaron conjugándose de manera positiva para el apetito por riesgo y los precios de los activos.

- Sin embargo, y después de un largo tiempo, los commodities volvieron al podio en términos de desempeño (al menos en el último mes).

- El status quo apunta a tres cortes de tasas de la Reserva Federal en 2024, aunque existe cada vez más consenso (por ahora) de que podrían ser menos cortes.

- El sólido crecimiento económico de Estados Unidos y la mayor confianza del aterrizaje suave indican que las tasas podrían permanecer elevadas por un tiempo prolongado y sin producir sobresaltos en el crecimiento.

- Nosotros todavía conservamos un cierto grado de escepticismo respecto a esta idea, pero sí vemos que las expectativas de crecimiento en Estados Unidos dan soporte para los precios de los activos en 2024.

- Los precios de los activos, principalmente acciones y bonos, tienen incorporado el escenario de aterrizaje suave de la economía.

- Sin embargo, si comparamos el retorno implícito entre acciones y bonos y ajustamos por volatilidad, la balanza se inclina por la renta fija. Las acciones en Estados Unidos muestran valuaciones ajustadas, principalmente en el sector de tecnología y crecimiento, sin embargo, la historia muestra que valuaciones elevadas pueden permanecer por tiempos prolongados.

- Dentro de la renta variable favorecemos mercados desarrollados, factores de mínima volatilidad y calidad y el S&P 500 con pesos iguales en Estados Unidos.

- Dentro de la renta fija, vemos atractivo tomar riesgo en mercados emergentes, con la opción de los bonos de menor calidad crediticia, a pesar de los diferenciales de tasas se encuentran apretados, ya que el nivel de tasas ofrece cierta protección. En commodities, tenemos preferencia por el oro.

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