Cómo ven la economía Argentina algunos fondos de inversión de EEUU
Si bien este parece el mejor momento de Argentina en los últimos 25 años persisten las dudas en incertidumbre sobre cómo se irán desarrollando los acontecimientos económicos y políticos, así como la consistencia de las políticas económicas, en particular la cambiaria.
Hoy compartiremos las principales notas de nuestra visita a fondos de inversión en la costa este de los Estados Unidos, a fin de noviembre. Los principales drivers de las conversaciones fueron: las reservas internacionales, la popularidad del presidente, las cuentas fiscales, la inflación y tipo de cambio, el FMI, el financiamiento y los controles de capital; también se conversó sobre el sector energético, oportunidades de inversión y se tocaron aspectos de Ecuador y Brasil.
De nuestras conversaciones surge que varios fondos reconocieron haber perdido el rally de los bonos soberanos argentinos o haber entrado tarde. Por el lado soberano, algunos sienten que cuando se ven los déficits fiscales en los países de la región, es difícil encontrar un buen candidato. Argentina sería uno de ellos y entonces surge la pregunta sobre qué podría hacer desencarrilar el momentum; qué posibilidades existen de una reestructuración; en particular se preguntan cuáles serían las ventajas de un canje. Algunos sostienen que no la hay, y la discusión pasa por ver si sería posible para los bonos con legislación argentina. En todo caso la inquietud pasa por saber si Argentina saldrá al mercado en algún momento de continuar esta compresión de prest, a que tasa podría hacerlo y si eso pudiera fortalecer el frente externo. El ministro de Economía afirmó recientemente que Argentina no pedirá dinero al mercado.
En términos más amplios se conversó sobre qué activos están baratos, más allá de los soberanos, por ejemplo, equity o deuda corporativa en particular energéticas como YPF o Vista o deuda provincial como el caso de Neuquén; se discutió el retorno que podrían tener los globales 35 y 38 en caso de una normalización de la curva de rendimiento hacia países con calificación B+.
Volviendo a las provincias, se habló sobre la posible emisión en 2025 de Buenos Aires y Córdoba que cuentan con buenos fundamentos y vencimientos próximos; un caso particular fueron los bonos de la provincia de Buenos Aires que algunos consideran relativamente baratos porque un evento de crédito parece limitado económica y políticamente.
Hubo oportunidad para discutir los desafíos fiscales de Brasil y la capacidad que tiene la política monetaria de fortalecer la disciplina del Tesoro; Ecuador pasó a ser un tren más político por la incertidumbre en la carrera presidencial y la sorpresa del blackout energético; algunos se preguntaban si este no es el momento para comprar Venezuela.
En resumen, si bien este parece el mejor momento de Argentina en los últimos 25 años persisten las dudas en incertidumbre sobre cómo se irán desarrollando los acontecimientos económicos y políticos, así como la consistencia de las políticas económicas, en particular la cambiaria. Hay un entendimiento de que la administración del presidente electo Donald Trump es positiva para Argentina la actitud general es constructiva.
Pero hay cautela para aumentar la exposición, los bonos corporativos parecen atractivos. y persiste el recuerdo de una indigestión de bonos soberanos durante la presidencia de Mauricio Macri, aunque esta vez tal vez podría ser diferente.