Todos los datos de política monetaria: informe completo
Los datos fueron sistematizados por el Observatorio Económico Regional Urbano de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNCUYO.
Al último día de mayo de 2023 el stock de base monetaria alcanzó la cifra de$5,6 billones, lo cual implica un incremento del 3,91% respecto al último díadel mes anterior. Así, el stock de dinero de alta potencia continúa con unatendencia de estabilidad.
La base monetaria expresada como porcentaje del PBI en mayo fue del3,80%, mientras que el agregado monetario "M2" del 9,38%.
La tendenciadecreciente del agregado monetario "M2" como porcentaje del PBI reflejauna caída en la demanda de dinero por las subas de tasas de interés y lasexpectativas de inflación, incrementando la velocidad de circulación deldinero y agudizando los problemas inflacionarios.
Los datos fueron sistematizados por el Observatorio Económico Regional Urbano de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNCUYO.
Evolución de la Base monetaria(Billones de pesos y % del PBI)
En promedio, el stock de la base monetaria aumentó en $147,44 miles de millones,continuando con la tendencia de estabilidad iniciada en 2023. De esta manera, lavariación interanual alcanzó un 45,89% respecto al mes de mayo de 2022.
Además de loanterior, la variación anual de la tasa de inflación alcanzaría el 114% de acuerdo alRelevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA.Del siguiente gráfico es posible destacar dos limitaciones de la política monetaria.
Laprimera es la "asimetría de los efectos", esto es que la política monetaria impacta más enlos precios cuando es expansiva que cuando es contractiva.
La segunda limitación son los "retardos externos" que consisten en la existencia de unadiferencia temporal desde que se implementa una acción de política monetaria hasta elmomento en que se generan sus efectos.
La evidencia empírica corrobora la existenciade estos retardos, y que en relación a los efectos sobre precios difícilmente seaninferiores a los 18 a 24 meses. (Díaz, A. F. et al., Política económica, 2006).
Stock de la base monetaria promedio mensual e inflación(Billones de pesos y variación interanual)
La evolución de la base monetaria se explica principalmente por:
- Un saldo expansivo por $1,09 billones compuesto por el pago deintereses generados por LELIQs por $939,5 miles de millones y por lasoperaciones con el tesoro que totalizaron $148,0 miles de millones.Incremento por compra neta de divisas: $413,5 miles de millones.
Un saldo contractivo de $1,19 billones compuesto el incremento en elsaldo de LELIQs en $733,6 miles de millones, por el aumento del stockde pases en $230,7 miles de millones y por el rubro Otras operacionespor $154,7 miles de millones. Este último consiste principalmente enintervenciones en el mercado secundario de títulos públicos.
Continúa la dinámica de expansión monetaria debido a pagos de interesesque se esterilizan incrementando el propio saldo de LELIQs. Esto limita lautilización de la tasa de interés como ancla para reducir la inflación, ya queuna suba de tasas implica mayor emisión monetaria.
Variación acumulada mensual de la base monetariapor factor de expansión (Billones de pesos)
Del análisis de las principales tasas se destaca:
- La tasa de política monetaria (TPM) se incrementó 600p.b. alcanzando en mayo de 2023 un 97% (TNA).
- La inflación muestra una dinámica creciente al comparar lainflación mensual promedio de 2023 contra la de 2022(7,2% vs. 5,3%).
- Se espera una leve desaceleración (11 p.b.) de la inflaciónen mayo respecto al mes de abril de acuerdo al REM(7,4% vs. 7,5%).
- La tasa BADLAR promedió para mayo un 88,9% (TNA).Durante 2023 capitalizó 34,93% vs 41,73% de inflación. Deesta manera, se ubicó 680 p.b. por debajo.
- La tasa de interés real en mayo (TPM vs Inflación REM)fue positiva, con un valor de 0.43%.
Evolución de tasa activa y pasiva, tasa de política monetariamensualizadas e inflación
Actualmente existe una situación delicada en el balancedel BCRA, los pasivos remunerados constituyen 2,62veces la propia base monetaria. Así, la base monetariajunto con los pasivos remunerados alcanzan los 20,2billones de pesos.
Por otro lado, las reservas internacionales brutas con lasque cuenta el BCRA tienen una tendencia decrecientecon incrementos puntuales producto del Programa deFacilidades Extendidas (PFE) y otras asignaciones deDEG.Durante el mes de mayo, las reservas brutas del BCRAdisminuyeron en 2,00 miles de millones de U$D.
Base monetaria y Pasivos remunerados vs. Reservasinternacionales(Billones de pesos - miles de millones de dólares)
En base a las reservas internacionales y los pasivos delBCRA es posible construir un tipo de cambio teóricoconocido como "dólar sombra" o "dólar convertibilidad".Este indicador muestra los desequilibrios entre lacantidad de dinero y las reservas complementando elanálisis anterior sobre el deterioro del balance del BCRA.El tipo de cambio de "mayor estrés" calculado como Basemonetaria más pasivos remunerados sobre reservasinternacionales menos encajes, toma un valor de $917.
Balance BCRA y Tipos de cambio(Miles de millones de dólares y pesos)
Evolución de los principales activos del BCRA
Evolución de los principales pasivos del BCRA
El equipo del OERU
Director: Pablo F. Salvador
Economista jefe: Sebastián Piña
Coordinador: Pablo Magariños
Asistente de investigación: Santiago Suárez Vié