Claves para entender el canje de deuda de Massa: quiénes ganan y quiénes pierden
El ministro de Economía, Sergio Massa, refinanció la deuda billonaria del Tesoro de la Nación, condicionando al próximo presidente.
Una operación muy rara. Así se explicaría en simples palabras el canje de deuda que gestionó el ministro de Economía, Sergio Massa, principalmente con los bancos y resto de tenedores de la deuda en pesos del Tesoro de la Nación, que asciende a un total de alrededor de 12 billones ($ 12.000.000.000.000).
La maniobra de Massa para sobrevivir que condicionará al próximo gobierno
Al respecto, el ministro de Economía "pateó" los vencimientos de la billonaria deuda en pesos para 2024 y 2025, por lo que el presidente que reemplace a Alberto Fernández tendrá que asumir con la tarea urgente de desactivar eventualmente esta bomba de tiempo.
Claves para comprender el novedoso y polémico canje de deuda
En primer lugar, la deuda en pesos del Tesoro de la Nación asciende a 12 billones, mientras que la base monetaria de Argentina es de apenas la mitad de esa cifra: si el Gobierno quisiera pagar esa deuda en vez de refinanciarla, explotaría la economía porque habría que emitir muchísimo.
Ahora bien, esa deuda ha ido creciendo por el déficit e intereses de los refinanciamientos que, hasta el año pasado, gestionó Martín Guzmán mediante roll over: los días previos al vencimiento, el entonces ministro negociaba con los bancos y terminaba pagándoles con un nuevo bono, y así sucesivamente.
¿Qué pasó ahora? Los bancos se pusieron más duros y la negociación ante cada vencimiento terminó siendo cara a cara con Massa. En principio, ya no querían nuevos bonos y preferían que les paguen. Ante eso, el ministro buscó una herramienta intermedia que, a la luz de los hechos, beneficiaría a los bancos.
La primera novedad de esta refinanciación de deuda que incluyó Massa, y que aceptaron los bancos, fue un bono dual: se les vuelve a pagar los vencimientos con un bono, pero los bancos podrán elegir si se ajusta por inflación o por evolución del dólar oficial. En otras palabras, los tenedores de esos bonos no van a perder nunca.
Pero eso no fue suficiente para convencer a los bancos. A su vez, Massa les ofreció una cláusula en la que, llegado el caso, los bancos pueden exigir que se les paguen los bonos.
"Los bancos necesitaban una salida de este canje. No quieren quedarse inmovilizados por siempre. Apareció entonces el 'put' (una opción de venta). El banco acepta el canje con bono dual, pero si lo necesitan, el Estado tiene la obligación de comprárselo antes de que venzan", explicó el economista Carlos Ponce, en su habitual columna en "Te digo lo que pienso", por radio Nihuil.
Cómo recibió la economía y cómo la entregó cada presidente desde 1983
No está claro a partir de qué momento entrará en vigencia esta cláusula que obliga al Estado, a través del Banco Central, a comprar los bonos a aquellos bancos que lo requieran. Pero sí está claro que al momento de pagarlo, el BCRA no tendrá otra herramienta que la emisión monetaria, con todo lo que ello generaría en la economía argentina.
"Este canje de deuda genera dos cuestiones: patea enteramente el problema para adelante, al gobierno que viene. Pero no sólo el problema del vencimiento de los bonos, sino también la opción de compra obligada del Banco Central", completo Ponce.
¿Quiénes ganan con el canje de deuda? Si se cumplen las condiciones anunciadas, los bancos claramente ganan, ya que podrán elegir bajo qué metodología se actualiza el interés del bono y, además, cobrarlo cuando quieran. También gana este gobierno, ya que patea para adelante un problema muy importante.
¿Quiénes pierden? Más allá de que suene a frase hecha, "perdemos todos". En algún momento, esa deuda deberá ser cancelada, y si la única herramienta a mano va a ser la emisión monetaria, la economía podría estallar por los aires. En lo político, pierde el próximo presidente, que asumirá con una soga al cuello de 12 billones de pesos; en realidad, de mucho más, porque se va a actualizar con intereses.