Cae la base monetaria argentina: ¿cuánto representa del PBI?
Datos reflejados por el Observatorio Económico Regional Urbano de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNCUYO.
Al último día de septiembre de 2022 el stock de base monetaria alcanzó lacifra de $4.039 miles de millones, lo cual implica una disminución del 3,64%respecto al último día del mes anterior. Así, el stock de dinero de altapotencia comenzó con una tendencia levemente decreciente.
De acuerdo con los datos sistematizados por el Observatorio Económico Regional Urbano de la Facultad de Ciencias Económicas de la UNCUYO, que dirige Pablo Salvador, la base monetaria expresada como porcentaje del PBI en septiembre fue del3,97%, mientras que el agregado monetario "M2" del 9,33%.
La tendenciadecreciente de estos indicadores reflejan un incremento en la velocidad decirculación del dinero, es decir una caída en la demanda de dinero por pérdidade confianza en cuanto a la función de resguardo de valor del dinero.
En promedio, el stock de la base monetaria disminuyó en $107,36 mil millones,revirtiendo la tendencia creciente comenzada en junio de 2022. De esta manera, lavariación interanual alcanzó un 42,31% respecto al mes de septiembre de 2021.
Además de lo anterior, la variación interanual de la tasa de inflación alcanzaría el 83,95%de acuerdo al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) elaborado por el BCRA.El gráfico siguiente permite observar un fenómeno económico conocido como "retardosexternos" de política monetaria. El cual consiste en la existencia de una diferenciatemporal desde que se implementa una acción de política monetaria hasta el momentoen que se generan sus efectos.
La evidencia empírica corrobora la existencia de retardos externos de larga duración, yque en relación a los efectos sobre precios difícilmente sean inferiores a los 18 a 24meses. (Díaz, A. F. et al., Política económica, 2006).
La evolución de la base monetaria se explica principalmente por:
- Un saldo expansivo por $532,9 mil millones (pesos) compuestopor el pago de intereses por $359,7 mil millones (pesos) y lasoperaciones con el tesoro que totalizaron $173,3 mil millones(pesos).
- Aumento por compra neta de divisas: $846,24 mil millones(pesos).
- Un saldo contractivo de $1531,6 mil millones (pesos) compuestopor el incremento en el saldo de LELIQs en $908,7 mil millones(pesos), el aumento del stock de pases en $571 mil millones(pesos) y el rubro Otras operaciones por 51,83 mil millones(pesos).
Es decir, la base monetaria disminuyó debido al efecto contractivode las operaciones de pases, la esterilización de LELIQs y el rubroOtras operaciones. Además, aumentaron las reservas netas enpesos.
Del análisis de las principales tasas se destaca:
- La tasa de política monetaria (TPM) continúa al alzaalcanzando en septiembre de 2022 un 75% (TNA).
- La inflación muestra una dinámica creciente en 2022 alcomparar la inflación mensual promedio de 2022 contrala de 2021 (5,9% vs. 3,6%).
- Se espera una leve desaceleración de la inflación enseptiembre respecto al mes de agosto de acuerdo alREM (27 p.b.).
- La tasa BADLAR promedió para agosto un 65,6%(TNA). Durante 2022 capitalizó 41,17% vs 66,91% deinflación. De esta manera, se ubicó 2574 p.b. por debajo.
Evolución de tasa activa y pasiva, tasa de política monetariamensualizadas e inflación
Actualmente existe una situación delicada en el balance delBCRA, los pasivos remunerados constituyen 2,12 veces lapropia base monetaria . Así, la base monetaria junto con lospasivos remunerados alcanzan los 12,8 billones de pesos.
Por otro lado, las reservas internacionales brutas con las quecuenta el BCRA tienen una tendencia decreciente conincrementos puntuales producto del Programa deFacilidades Extendidas (PFE) y otras asignaciones de DEG.Entre el 5 y 30 de septiembre estuvo vigente el "Programade Incremento Exportador", mediante el cual se aplica untipo de cambio de $200 por dólar para las exportaciones desoja y sus subproductos.
Durante el mes de septiembre, el BCRA acumuló 890,6millones de U$D.
Base monetaria y Pasivos remunerados vs. Reservasinternacionales(Billones de pesos - miles de millones de dólares)
En base a las reservas internacionales y los pasivos delBCRA es posible construir un tipo de cambio teóricoconocido como "dólar sombra" o "dólar convertibilidad".Este indicador muestra los desequilibrios entre lacantidad de dinero y las reservas complementando elanálisis anterior sobre el deterioro del balance del BCRA.
El tipo de cambio de "mayor estrés" calculado como Basemonetaria más pasivos remunerados sobre reservasinternacionales menos encajes, toma un valor de $481.
Balance BCRA y Tipos de cambio(Miles de millones de dólares y pesos)
Evolución de los principales activos del BCRA
Equipo del OERU
Director: Pablo Salvador
Economista jefe: Sebastián Piña
Asistente de investigación: Santiago Suárez Vie