¿Se acerca China a su momento Lehman? La crisis de Evergrande, una amenaza cada vez mayor

El posible colapso del gigante inmobiliario chino Evergrande, que registró su menor cotización en once años, con una baja de 10,63% ante el riesgo de suspensión de pagos en los vencimientos de deuda de los próximos 30 días, acarreó hoy un impacto sistémico en las principales bolsas internacionales, con caídas que rondan en promedio el 2% en Europa y que arrastraría un descenso en los futuros de Wall Street.Evergrande cuenta con un pasivo de US$ 300.000 millones, "más que cualquier otro desarrollador de propiedades en el mundo"."Una ballena en el mercado de bonos en dólares de alto rendimiento de China, que representa alrededor del 16% de los pagarés en circulación, con US$ 83,5 millones de intereses sobre un bono en dólares a cinco años que vencen el jueves, y con 232 millones de yuanes (US$ 36 millones) en un bono en tierra el mismo día", reportó la agencia Bloomberg.

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Además, la compañía tiene más de 200 filiales en el extranjero y casi 2.000 en su país, y alrededor de 2 billones de yuanes en activos, cifra equivalente al 2% del Producto Bruto Interno (PBI) de China, de acuerdo a Goldman Sachs.Además, "los bienes raíces representan el 40% de los activos de los hogares en China", por lo que "los analistas de Goldman Sachs pidieron a las autoridades de ese país que envíen un mensaje más claro sobre cómo planean evitar que Evergrande provoque efectos secundarios significativos en la economía en general, y desde Citigroup sostuvieron que los funcionarios pueden cometer un error de política de ajuste excesivo", reportó Bloomberg.En contexto del colapso de la compañía inmobiliaria, si bien las principales bolsas de la región Asia-Pacífico no operaron este lunes por ser feriado en sus países, Hong Kong registró en el cierre de la jornada una caída de 3,30%.En Europa, la bolsa de Londres operaba ya con una pérdida de 1,72%; la París, de 2,59%; y la de Frankfurt, de 2,73%.

Las acciones de Evergrande se hunden

Los pasivos de Evergrande alcanzan los 250.000 millones de euros. El riesgo de que se produzca un efecto dominó sobre otros promotores y firmas del sector está al alza y podría resultar muy peligrosos por elevado tamaño del sector inmobiliario de China. Según datos del banco de inversión Nomura, la deuda de los promotores chinos era de unos 33,5 billones de yuanes (4,4 billones de euros) a finales del segundo trimestre de 2021. Por otro lado, los préstamos hipotecarios para hogares de China totalizaron 36,6 billones de yuanes (4,8 billones de euros) a finales del segundo trimestre de 2021, un 13% más que a finales del segundo trimestre de 2020. Para poner estas cifras en perspectiva, el PIB nominal de China en 2020 fue de 101,6 billones de yuanes (unos 13,4 billones de euros).

¿Momento Lehman en China?

"Por lo tanto, un colapso de los mercados financieros al estilo de Lehman no es nuestra principal previsión, lo que parece más probable es una desaceleración económica prolongada y severa. Sin embargo, este puede ser un dolor necesario a corto plazo para apoyar la sostenibilidad de la economía en el largo plazo", aseguran las expertas de Societe Generale.

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Desde el banco suizo UBS coinciden: "Un evento crediticio (puede ir desde una quiebra total a un simple impago de intereses) parece ahora mismo inevitable en nuestro escenario base, cómo se extiende o no a otros mercados dependerá de si Evergrande reestructura su deuda o se liquida por completo. A día de hoy, seguimos confiando en que lo primero es un resultado mucho más probable... En el caso de una reestructuración, esperamos que los bonos (precios) reboten desde sus mínimos y que el contagio sea limitado, pero en el caso de una liquidación total, se podría ver un alto grado de contagio a través de varios canales clave".

¿Y si hay una liquidación total?

Una liquidación total conduciría a una pérdida material de la confianza de los inversores en el sector inmobiliario en general y en el mercado high yield de Asia, lo que "crearía un efecto derrame hacia los activos financieros chinos en general".

El segundo canal es a través del temido 'efecto dominó', aseguran los expertos de UBS. "Un efecto dominó crearía varios eventos crediticios, dado que tanto los bancos como las entidades no bancarias con grandes exposiciones a Evergrande podrían potencialmente hundirse o verse obligados a reestructurarse. Esto, al igual que el anterior canal, volvería a crear un efecto de desborde o derrame hacia otros activos financieros chinos".

Aunque este escenario aún parece evitable, cada día que pasa la situación se vuelve más peligrosa. "Reconocemos que los riesgos a la baja están aumentando. En nuestro escenario de riesgo podrían ocurrir varias cosas", aseguran las economistas de Societe General. Por ejemplo, Yao y Lam hablan de la posibilidad de un proceso de reestructuración extendido y desordenado de la deuda de Evergrande que causa un impacto grande en el sector inmobiliario, dañando las condiciones de financiación y ejerciendo inmensas presiones a la baja sobre la inversión, los precios y las ventas de viviendas a nivel nacional.

En ese escenario de riesgo también se plantea la hipótesis de que los responsables políticos se muestren reacios y lentos a intervenir en el proceso de desapalancamiento de Evergrande, lo que provocaría una reestructuración desordenada y diezmaría la confianza de los inversores en las empresas chinas. "Si es así, las ventas e inversiones en vivienda experimentarían una contracción absoluta durante el próximo año, y la economía podría experimentar un aterrizaje brusco. Por ahora, atribuimos un 30% de probabilidad a este sombrío escenario", aseguran desde Societe Generale.